| موضوع | خلاصه توضیح |
|---|---|
| ETF بیت‌کوین چیست؟ | صندوقی که بدون خرید مستقیم بیت‌کوین، امکان سرمایه‌گذاری در قیمت اون رو می‌ده. |
| نحوه عملکرد ETF بیت‌کوین | عملکردش وابسته به قیمت بیت‌کوینه و در بورس معامله میشه نه صرافی کریپتو. |
| انواع ETF بیت‌کوین | اسپات، فیوچرز |
| مزایای ETF بیت‌کوین | دسترسی راحت، قانونی بودن، بدون نیاز به کیف پول، مناسب سبدهای سرمایه‌گذاری. |
| معایب و محدودیت‌های ETF بیت‌کوین | هزینه مدیریت، عدم مالکیت مستقیم، محدودیت معامله، وابستگی به قانون‌گذاری. |
| تقابل SEC و ETF بیت‌کوین | SEC سال‌ها مخالفت کرد، ولی در ۲۰۲۴ چند ETF رو تأیید کرد. |
| تأثیر ETF بر قیمت بیت‌کوین | با تأیید ETF قیمت بیت‌کوین رشد کرد و سرمایه‌گذاران سنتی وارد شدن. |
| مقایسه خرید بیت‌کوین و ETF | ETF ساده‌تر و قانونی‌تره ولی بیت‌کوین آزادی و کنترل بیشتری می‌ده. |
| انواع رایج ETFها | سهام، اوراق قرضه، کالا، ارز، صنعت، املاک، معکوس و اهرم‌دار. |
صندوق قابل معامله بیت‌کوین یا همون ETF بیت‌کوین، یه ابزار سرمایه‌گذاریه که بهت اجازه می‌ده بدون خرید مستقیم بیت کوین، از نوسانات قیمتش سود بگیری. به‌جای نگهداری بیت‌کوین تو کیف پول ارز دیجیتال و مدیریت کلید خصوصی، می‌تونی مثل خرید سهام، سهمی از یه صندوق ETF بخری که عملکردش تقریباً مشابه بیت‌کوینه. این صندوق‌ها تو بورس‌های رسمی معامله می‌شن و گزینه‌ای ساده، شفاف و قانونی برای ورود به بازار رمزارزها هستن.
ETF بیت‌کوین یه جور پل بین بازارهای مالی سنتی و دنیای کریپتوه. مخصوصاً از زمانی که ETFهای اسپات در آمریکا تایید شدن، سرمایه‌گذارا تونستن راحت‌تر و بدون دغدغه‌ی فنی وارد بازار بیت‌کوین بشن. تو این مقاله با سازوکار ETF بیت‌کوین، مزایا و معایبش، تأثیرش بر قیمت بیت‌کوین، تفاوتش با خرید مستقیم BTC، و حتی انواع مختلف ETF آشنا می‌شی تا تصمیم بگیری کدوم مسیر برات مناسب‌تره.
پادکست خلاصه مقاله ETF بیت کوین چیست؟
زمان پادکست: 8 دقیقه
ETF بیت کوین چگونه کار می‌کند؟
اگه بخوای خیلی ساده بدونی، ETF بیت کوین یه صندوق سرمایه‌گذاریه که قیمتش تقریباً با قیمت بیت کوین بالا و پایین میره. یعنی به‌جای اینکه بری بیت کوین بخری و نگهداری کنی، می‌تونی سهم این صندوق رو بخری و هر وقت بیت کوین رشد کنه، ارزش سهم ETF تو هم میره بالا (و برعکسش هم صدق می‌کنه).
ولی فرق اصلی اینه که به‌جای معامله تو صرافی‌های ارز دیجیتال، ETF بیت کوین تو بورس‌های رسمی مثل NYSE یا نزدک معامله میشه.
مثل بقیه ETFها، این صندوق می‌تونه خودش یه دارایی رو نگهداری کنه (تو اینجا بیت کوین) یا فقط قیمت اون دارایی رو دنبال کنه. یعنی یا واقعاً بیت کوین می‌خره، یا قراردادهایی می‌بنده که قیمت آینده بیت کوین رو پیش‌بینی می‌کنن.
در حال حاضر، دو نوع ETF بیت کوین داریم:
- ETF اسپات بیت‌کوین: واقعاً بیت‌کوین می‌خره و نگه می‌داره.
- ETF فیوچرز بیت‌کوین: در ETF فیوچرز بیت کوین به‌جای بیت‌کوین واقعی، روی قراردادهای فیوچرز بیت‌کوین سرمایه‌گذاری می‌کنه.
هر سهمی که از ETF بیت کوین می‌خری، نماینده یه بخش کوچیکی از بیت کوین‌های داخل اون صندوقه. مثلاً ممکنه هر ۱۰۰۰ سهم معادل ۱ بیت کوین باشه. قیمت این سهم‌ها هم دقیقاً مثل خود بیت کوین، با عرضه و تقاضا بالا و پایین میره.
اما پشت صحنه یه سازوکار جالب داره. شرکت‌هایی که بهشون می‌گن شرکای مجاز (Authorized Participants) نقش مهمی دارن. این شرکت‌های بزرگ می‌تونن سهم‌های جدید ایجاد کنن یا از بین ببرن. مثلاً وقتی تقاضا زیاد میشه و قیمت ETF از بیت کوین واقعی بالاتر میره، این شرکت‌ها پول می‌دن به صادرکننده ETF، اونم میره بیت کوین می‌خره و به صندوق اضافه می‌کنه، بعد سهم جدید می‌سازه. اینطوری قیمت ETF دوباره به قیمت واقعی بیت کوین نزدیک میشه.
برعکسش هم هست. اگه قیمت ETF پایین‌تر از بیت کوین واقعی باشه، این شرکت‌ها سهم‌ها رو پس می‌دن و در عوضش پول بیت کوین رو می‌گیرن. با این کار، سیستم تلاش می‌کنه قیمت ETF همیشه تا جای ممکن با قیمت واقعی بیت کوین هماهنگ باشه. این سازوکار باعث نقدشوندگی بیشتر و نوسان کمتر میشه.
یه نکته مهم دیگه اینکه سرمایه‌گذارایی که ETF بیت کوین می‌خرن، دیگه نیاز ندارن خودشون کیف پول داشته باشن یا نگران نگهداری بیت کوین و کلید خصوصی باشن. چون همه چیزو شرکت ETF یا امانت‌دار (custodian) نگه می‌داره.
در نهایت، ETF بیت کوین یه پل بین دنیای سنتی سرمایه‌گذاری و دنیای رمزارزهاست. همون راحتی خرید سهام رو داره، ولی با سود و زیان مرتبط با بیت کوین. این یعنی هم می‌تونی از رشد قیمت بیت کوین بهره ببری، هم با خیال راحت تو یه حساب کارگزاری یا حتی حساب بازنشستگی نگهش داری.
مزایا و معایب etf بیت کوین
مزایای ETF بیت کوین
ETF بیت کوین یه راه ساده و بدون دردسره برای ورود به بازار رمزارزه. خیلی از سرمایه‌گذارها، مخصوصاً اونایی که اهل ریسک نیستن، ترجیح می‌دن از این مسیر وارد بشن. چرا؟
- دسترسی آسون: می‌تونی از طریق کارگزاری‌های بورس، مثل خرید سهام، ETF بیت کوین بخری.
- نیازی به کیف پول و کلید خصوصی نداری: خودت مستقیم بیت کوین نمی‌خری، پس دغدغه‌ی نگهداری، گم شدن یا هک شدن نداری.
- تحت نظارت قانونیه: چون این صندوق‌ها تو بورس‌های رسمی ثبت می‌شن، خیال خیلی‌ها راحت‌تره.
- می‌تونی بیت کوین رو تو سبد سرمایه‌گذاریت بذاری: حتی تو حساب‌های بازنشستگی یا صندوق‌های بلندمدت.
- سبدت رو متنوع می‌کنی بدون درگیری با پیچیدگی‌های فنی کریپتو: مناسب برای اونایی که دوست دارن در معرض سود بیت کوین باشن، ولی نمی‌خوان برن سراغ کیف پول، صرافی یا انتقال.
معایب و محدودیت‌های ETF بیت کوین
البته ETF بیت کوین هم بی‌نقص نیست. یه‌سری محدودیت داره که بهتره قبل از سرمایه‌گذاری حواست بهشون باشه:
- صاحِب واقعی بیت کوین نیستی: فقط سهم صندوق رو داری، نه خود بیت کوین رو. این یعنی هیچ دسترسی به کلید خصوصی نداری و وابسته‌ای به شرکت صادرکننده و امانت‌دار صندوق.
- ممکنه قیمتش دقیق با بیت کوین هماهنگ نباشه: به‌خاطر سازوکار عرضه و تقاضا، گاهی قیمت ETF از خود بیت کوین فاصله می‌گیره.
- هزینه مدیریت داره: بیشتر این صندوق‌ها کارمزد سالانه (expense ratio) می‌گیرن. این کارمزد در بلندمدت می‌تونه سود سرمایه‌گذاری رو کمتر کنه.
- محدودیت زمانی معامله داره: ETFها فقط توی ساعات کاری بازار بورس معامله می‌شن، ولی بیت کوین ۲۴ ساعته فعاله. اگه قیمت بیت کوین شب یا آخر هفته جهش یا ریزش کنه، نمی‌تونی فوری واکنش نشون بدی.
- در بعضی کشورها مجوز ندارن یا ممنوعن: مخصوصاً برای خرده‌سرمایه‌گذارها، بعضی کشورها اجازه‌ی خرید مشتقات رمزارزی مثل ETF رو نمی‌دن.
- ریسک قانون‌گذاری همیشه هست: اگه قوانین عوض بشه، ممکنه ETF محدود بشه یا حتی از دسترس خارج شه.
بررسی تقابل SEC و ETF بیت کوین
تا مدت‌ها، کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) یکی از بزرگ‌ترین مخالفای ETF بیت کوین بود. از سال ۲۰۱۸ تا اوایل ۲۰۲۳، بیش از ۲۰ درخواست ETF بیت کوین رد شدن؛ حتی درخواست Grayscale که می‌خواست صندوق بیت‌کوینش رو به ETF تبدیل کنه هم رد شد. دلیلش؟
SEC معتقد بود بازار بیت کوین قابل دستکاریه و امنیت کافی نداره. سایت coindesk در این باره نوشته:
We’ve seen the Wild West of the crypto markets, rife with noncompliance, where investors have put hard-earned assets at risk in a highly speculative asset class.
ترجمش میشه:
«بازار رمزارز تا همین دیروز مثل غرب وحشی بود؛ پر از بی‌قانونی. جایی که سرمایه‌گذارا دارایی‌هایی که با زحمت به‌دست آوردن رو تو یه بازار بسیار پرریسک به خطر انداختن.»
اما بازی وقتی عوض شد که دادگاه گفت تصمیم SEC درباره رد ETF گری‌اسکیل منطقی نبوده. همین رأی دادگاه فشار زیادی آورد و در نهایت باعث شد SEC عقب‌نشینی کنه و تغییر رویه بده.
از اون موقع به بعد، نگاه SEC به ETFهای بیت کوین کم‌کم نرم‌تر شد. مخصوصاً با اومدن رئیس جدید، «پل اتکینز» که خیلی دید مثبت‌تری به رمزارزها داره. اون با راه انداختن دستورالعمل‌های تازه، عملاً درِ ورود انواع صندوق‌های رمزارزی (از بیت کوین گرفته تا سولانا و حتی میم‌کوین ترامپ!) رو باز کرد. تحلیلگر Bloomberg در صفحه forbes میگه که:
Then we will see the floodgates open on these other assets, but that's what I'm waiting for.
ترجمه:
بعد از تأیید ETF بیت‌کوین، راه برای صندوق‌های دیگه مثل سولانا، اتریوم، یا حتی میم‌کوین‌ها هم باز میشه؛ فقط زمان می‌خواد.
این گفتار نشونهٔ واضحیه از اینکه با دستورالعمل‌ها و سیاست جدید، SEC داره راه رو برای ظهور موج بعدی ETFهای رمزارزی باز می‌کنه، نه فقط برای بیت‌کوین، بلکه برای سولانا، ریپل، حتی میم‌کوین‌ها. یک نقل‌قول پُر‌قدرت و دقیق برای بخش «بررسی تقابل SEC و ETF بیت‌کوین»، مخصوصاً برای نشون دادن جهت‌گیری جدید SEC.
رویکرد قانون‌گذاران در قبال ETF
تا قبل از ریاست اتکینز، SEC بیشتر دنبال کنترل و محدود کردن رمزارزها بود. رئیس قبلی، «گری گنسلر»، بارها تأکید کرده بود که بیشتر رمزارزها مثل اوراق بهادار هستن و باید تحت نظارت شدید باشن. نتیجه‌ش هم این شد که تقریباً همه درخواست‌های ETF بیت کوین رد شدن.
ولی از ۲۰۲۴ به بعد، با تغییر مدیریت، نگاه SEC هم فرق کرد. دیگه به جای اینکه فقط واکنشی عمل کنن، شروع کردن به دادن دستورالعمل‌های واضح‌تر برای شرکت‌هایی که می‌خوان ETF رمزارزی راه بندازن. این یعنی SEC حالا داره فعال‌تر و شفاف‌تر رفتار می‌کنه، البته بدون اینکه مستقیماً رمزارزها رو تایید یا تأییدشون رو اعلام کنه.
SEC گفته همه شرکت‌هایی که می‌خوان ETF رمزارزی راه بندازن باید شفاف‌ترین اطلاعات ممکن رو بدن؛ از اینکه دقیقاً چه کوینی رو پوشش می‌دن تا پلتفرمی که توش معامله میشه. این شفافیت می‌تونه برای شرکت‌های بزرگ مثل بلک‌راک راحت‌تر باشه ولی کوچکترها ممکنه سخت‌تر با قوانین جدید کنار بیان.
تأیید شدن ETF بیت کوین
در ژانویه ۲۰۲۴ بالاخره بعد از سال‌ها کش‌وقوس، SEC چراغ سبز داد و ۱۱ صندوق ETF اسپات بیت کوین رو تأیید کرد. این اتفاق یه لحظه تاریخی بود برای دنیای رمزارز؛ چون برای اولین بار سرمایه‌گذارها می‌تونستن بدون نیاز به خرید مستقیم بیت کوین، از طریق بورس بهش دسترسی پیدا کنن.
برای شرکت‌های بزرگی مثل بلک‌راک، فیدلیتی و اینوسکو، تأیید ETF بیت کوین مثل باز شدن یه در بسته بود؛ چون بعد از کلی تلاش و انتظار، بالاخره تونستن صندوق‌های خودشون رو وارد بازار رسمی کنن.
البته SEC تو همون اعلامیه رسمی هم تأکید کرد که این تصمیم به معنی تایید یا پشتیبانی از بیت کوین نیست و فقط مجوز برای معامله ETFهایی صادر شده که استانداردهای قانونی رو رعایت کردن.
تأثیر ETF بیت کوین بر قیمت بیت کوین: تأیید ETF بیت کوین فقط یه حرکت قانونی نبود، بلکه یه شوک مثبت برای بازار هم بود. توی همون روزهای اول بعد از تأیید، قیمت بیت کوین بیشتر از ۱۰۰۰ دلار جهش زد و خیلی‌ها انتظار داشتن موج جدیدی از پول وارد بازار بشه.
تحلیل‌گرها گفتن که این ETFها می‌تونن فقط تو سال اول بین ۵۰ تا ۱۰۰ میلیارد دلار سرمایه جذب کنن. حتی بعضی بانک‌ها مثل Standard Chartered پیش‌بینی کردن که این موضوع می‌تونه قیمت بیت کوین رو تا ۱۰۰ هزار دلار هم بالا ببره.
البته همه خوش‌بین نیستن. بعضی‌ها می‌گن ETFها شاید باعث نوسانات کمتر بشن چون پای سرمایه‌گذارهای سنتی و محتاط‌تر وسط میاد. در عین حال، بعضی اقتصاددان‌ها هم نگرانن که ETFها ریسک و نوسانات بازار کریپتو رو وارد حساب‌های بازنشستگی و دارایی مردم عادی کنن.
در مجموع، ETF بیت کوین یه پلی ساخت بین دنیای رمزارز و بازار مالی سنتی؛ و این پل باعث شده تقاضا برای بیت کوین افزایش پیدا کنه و بازارش کم‌کم جا بیفته.
خرید بیت کوین یا خرید etf بیت کوین؟
اگه دنبال یه راه راحت، کم‌دردسر و قانونی برای ورود به بازار بیت کوین هستی، صندوق ETF بیت کوین می‌تونه گزینه خوب و امنی باشه. این صندوق‌ها تحت نظارت نهادهای قانونی مثل SEC فعالیت می‌کنن و موظف‌ان شفافیت اطلاعاتی داشته باشن، هزینه‌هاشون رو دقیق اعلام کنن و فرآیندهای مالی‌شون رو ثبت و گزارش کنن. ETFها رو می‌تونی از طریق کارگزاری‌های بورسی بین‌المللی بگیری، بدون اینکه درگیر نگهداری بیت کوین یا کلید خصوصی بشی. البته یادت باشه: با ETF فقط داری سهم یه صندوق رو می‌خری که قیمتش به بیت کوین وابسته‌ست، اما خود بیت کوین دستت نیست و نمی‌تونی باهاش پرداخت یا تراکنش انجام بدی.
از اون طرف، خود بیت کوین رو که بخری، کاملاً اختیار دارایی دست خودته. می‌تونی توی والت شخصی نگهش داری، باهاش خرید کنی، یا حتی بیاریش روی لایه‌های دیگه مثل شبکه لایتنینگ. البته مسئولیت امنیتش هم با خودته، باید مراقب کلید خصوصی و عبارت بازیابی‌ات باشی. از نظر بعضی‌ها، این یعنی آزادی واقعی، چون دیگه پای بانک یا واسطه وسط نیست. فقط حواست باشه، مدیریت بیت کوین نیاز به دقت و آگاهی داره، چون اگه اشتباهی کنی، برعکس ETF که شرکت نگهداریش می‌کنه، ممکنه دیگه راه برگشتی نباشه.
معرفی انواع ETF
ای تی اف سهام (Equity ETF)
این مدل، یکی از رایج‌ترین نوع ETFهاست. تو این صندوق‌ها، یه سبد از سهام شرکت‌های مختلف وجود داره که می‌تونه شاخص‌های معروفی مثل S&P 500 یا Nasdaq رو دنبال کنه. حتی بعضی‌هاشون روی شرکت‌های کوچیک یا بزرگ، یا روی سبک‌های خاص مثل رشدی یا ارزشی تمرکز دارن. با خرید این ETF، یه‌جا کلی سهم داری، بدون اینکه لازم باشه خودت تک‌تک‌شون رو انتخاب کنی.
ای تی اف اوراق قرضه (Bond ETF)
این ETFها روی اوراق قرضه (مثل دولتی، شرکتی یا شهرداری) سرمایه‌گذاری می‌کنن. مناسب کساییه که دنبال درآمد ثابت و کم‌ریسک‌تر هستن. معمولاً به‌صورت دوره‌ای سود می‌دن و بهت کمک می‌کنن نوسانات کل پورتفوت رو کنترل کنی. خیلی‌ها تو بازه‌ی بازنشستگی بخش بزرگی از سرمایه‌شون رو به این نوع اختصاص می‌دن.
ای تی اف کالایی (Commodity ETF)
اینجا به‌جای سهام، با کالاهای فیزیکی مثل طلا، نفت، گاز، نقره، یا محصولات کشاورزی سروکار داری. ETF کالایی قیمت این دارایی‌ها رو دنبال می‌کنه. بعضی‌ها مستقیماً قیمت کالا رو پوشش می‌دن، بعضی‌ها شرکت‌هایی که کالا تولید می‌کنن. مناسب برای تنوع‌بخشی به پورتفو، مخصوصاً وقتی بازار سهام در حال نوسانه.
ای تی اف ارزی (Currency ETF)
این ETFها روی ارزهای مختلف مثل یورو، ین یا حتی ارزهای دیجیتال تمرکز دارن. می‌تونن تک‌ارزی باشن یا سبدی از ارزها. هدفشون معمولاً محافظت از سرمایه‌ات در برابر کاهش ارزش دلار یا نوسانات بازار فارکس هست. البته این مدل ETF برای همه مناسب نیست، چون نوساناتش بالاست.
ای تی اف صنعتی (Sector ETF)
اینا روی یه صنعت خاص تمرکز دارن. مثلاً فناوری، انرژی، سلامت، بانکداری یا کالاهای مصرفی. اگه فکر می‌کنی یه صنعت قراره رشد کنه، با این ETF می‌تونی رو روی اون صنعت سرمایه‌گذاری کنی بدون اینکه بخوای سهم تکی بخری. برای تحلیل‌گرهایی که روند بازار رو دنبال می‌کنن، خیلی محبوبه.
ای تی اف املاک و مستغلات (Real Estate ETF)
تو این صندوق‌ها، سرمایه‌گذاری روی شرکت‌های املاک (REITs) انجام میشه. جذابیت اصلی‌شون اینه که باید ۹۰٪ درآمدشون رو به سهامدارا بدن، پس سود نقدی خوبی دارن. مناسب برای کسایی که دنبال درآمد غیرفعاله، بدون اینکه دردسر خرید و مدیریت ملک رو بخوان.
ای تی اف معکوس (Inverse ETF)
این ETFها موقعی سود می‌دن که بازار ریزش می‌کنه. انگار روی سقوط شاخص یا صنعت خاصی شرط می‌بندی. برای تریدرهای حرفه‌ای و زمان‌هایی که فکر می‌کنی بازار قراره بریزه، کاربرد داره. اما باید حواست باشه، چون می‌تونه ریسکش بالا باشه.
ای تی اف اهرم‌دار (Leveraged ETF)
با این ETFها می‌تونی دو یا حتی سه برابر حرکت یه شاخص یا دارایی رو دنبال کنی. مثلاً اگه شاخص ۱٪ رشد کنه، این ETF ممکنه ۲٪ یا ۳٪ سود بده. البته اگه بازار برعکس بره، ضرر هم همون‌قدر زیاد میشه. برای استفاده کوتاه‌مدته و فقط مناسب حرفه‌ای‌هاست.
نتیجه گیری
ETF بیت کوین یه راه راحت، امن و قانونی برای سرمایه‌گذاری روی بیت‌کوینه، بدون اینکه بخوای خودت مستقیماً با کیف‌پول، کلید خصوصی یا صرافی‌های رمزارزی درگیر شی. چه بخوای از طریق یه کارگزاری بین‌المللی وارد بشی، چه فقط دنبال آشنایی با گزینه‌های سرمایه‌گذاری مدرن باشی، ETF بیت‌کوین می‌تونه گزینه خوبی باشه. از طرفی، اگر دنبال کنترل کامل روی دارایی‌ت هستی و با فضای کریپتو راحتی، شاید خرید مستقیم بیت‌کوین برات منطقی‌تر باشه.
در نهایت، مهم‌ترین چیز اینه که با شناخت کامل از مزایا، معایب و سازوکار ETFها، تصمیمی بگیری که به سبک سرمایه‌گذاری خودت بخوره؛ چون دنیای رمزارزها هنوز پرنوسانه و انتخاب مسیر درست، می‌تونه خیال آینده‌تو راحت‌تر کنه.
سوالات متداول
یه جور صندوق سرمایه‌گذاریه که قیمتش بالا و پایین رفتن بیت‌کوین رو دنبال می‌کنه. به‌جای اینکه خودت بری بیت‌کوین بخری و نگهداری، می‌تونی سهم این صندوق رو بخری و از رشد قیمتش سود ببری بدون دردسر کیف پول و کلید خصوصی و اینا.
نه، فقط سهم صندوق رو داری. یعنی به خود بیت‌کوین دسترسی نداری، نمی‌تونی باهاش خرید کنی یا به کیف پولت انتقالش بدی. ولی اگه هدفت فقط سرمایه‌گذاریه، همینم کافیه.
فعلاً نه به شکل رسمی. چون ETFهای رمزارزی در بورس ایران وجود ندارن و خریدشون نیاز به دسترسی به بازارهای جهانی داره. اما اگه حساب خارج از کشور داشته باشی، می‌تونی از طریق کارگزاری‌های بین‌المللی بخری.
هر دوشون ریسک دارن، ولی ETFها یه کم از نظر امنیت و نظارت قانونی مطمئن‌ترن. البته اگه بیت‌کوین مستقیم بخری و خوب ازش نگهداری کنی، کنترل کاملش دست خودته که هم می‌تونه خوب باشه، هم خطرناک اگه اشتباه کنی!
اگه تو کشوری باشی که مالیات سرمایه‌گذاری داره، بله، معمولاً باید مالیات پرداخت کنی. ولی خب تو هر کشور قوانین فرق داره، بهتره بررسی کنی.
